Les taux directeurs de la BCE
Les taux de la BCE n’ont pas évolué depuis la hausse de septembre : le taux de dépôt reste à 2,50 %, le refinancement à 2,65 % et le prêt marginal à 2,90 %.
Eurostat a confirmé le 16 octobre une inflation annuelle de 3,8 % en zone euro pour septembre, après 3,2 % en août, toujours tirée par l’énergie. L’inflation sous-jacente reste contenue, autour de 2,5 %.
Pour la réunion du 29 octobre, le consensus de marché anticipe un maintien du taux directeur à 2,5 %.
Euribor 3 mois
L’Euribor 3 mois est resté stable en octobre, avec une moyenne d’environ 2,63 %, au même niveau que septembre. Il a touché un plus haut de 2,68 % le 22 octobre, avant de revenir à 2,62 % le 27 octobre. Il reste ainsi dans la fourchette de 2,5 % à 2,75 % que nous anticipions en juillet. La courbe continue en revanche d’intégrer une hausse de la BCE : elle implique un Euribor 3 mois d’environ 3,34 % dans trois mois. Pour les crédits professionnels à taux variable, la hausse est donc probablement différée plutôt qu’écartée.
OAT 10 ans
La tension s’est encore accentuée en octobre. Le 22 octobre, le taux à 10 ans a atteint 5,12 %, et jusqu’à 5,14 % en séance, au plus haut depuis 2002. Ce jour-là, la France a emprunté plus cher que les États-Unis à 10 ans, une première depuis 2013. L’écart avec l’Allemagne a dépassé 171 points de base, du jamais-vu depuis 2011, sur fond de difficultés à faire adopter le budget 2027. Le 23 octobre, Moody’s a maintenu la note de la France à Aa3 avec perspective négative, alors que la plupart des analystes anticipaient une dégradation. Ce répit a permis une légère détente : l’OAT est revenue à 4,90 % le 27 octobre, pour un écart de 157 points de base avec l’Allemagne. La détente observée début octobre n’aura donc pas tenu. Prochaine échéance : la revue de la note de la France par S&P, le 27 novembre. Tant que le budget ne sera pas adopté, la pression sur les taux longs français devrait persister.
Swap EUR 15 ans
Le swap EUR 15 ans a légèrement reculé, à 3,50 % le 23 octobre, contre 3,64 % début octobre et 3,76 % au pic de fin septembre. Il n’a pas suivi la nouvelle poussée de l’OAT. Le swap reflète en effet les anticipations de taux de l’ensemble de la zone euro, et non la prime de risque propre à la France. La courbe reste très plate : environ 3,37 % à 2 ans, 3,40 % à 5 ans et 3,50 % à 15 ans. Pour un emprunteur, figer un taux long ne coûte donc guère plus cher qu’une structure variable, alors même que le marché anticipe une remontée de l’Euribor. Le repli du mois rend la sécurisation à taux fixe, ou la couverture des financements indexés, un peu plus favorable qu’il y a un mois.
